去年底，管理層提出了一些很有前瞻性的新思路，比如關(guān)于督促上市公司做好分紅決策的要求，但被誤讀為證監(jiān)會(huì)要求上市公司“強(qiáng)制分紅”，一些財(cái)經(jīng)評(píng)論員和股評(píng)家也跟著起哄。這倒也罷了，節(jié)前史玉柱也提出建議“年利潤(rùn)50%用于分紅的藍(lán)籌股，才有融資資格”。

　　史先生身份特殊，近期大舉投資民生銀行股權(quán)，所以他并不是一名客觀中立的裁判員，而是博弈場(chǎng)上的一名選手。

　　其實(shí)上市公司分不分紅，從來(lái)就不是道德問(wèn)題，而是經(jīng)營(yíng)決策和利益分配問(wèn)題。不分紅的公司，未必一律要坑害小股東利益;大比例分紅的公司，也未必是真的一心為小股東利益著想。史玉柱先生大比例投資的銀行股，苦于股價(jià)一時(shí)漲不上去，或即便漲上去了，為了長(zhǎng)遠(yuǎn)的控股利益，也不可能驟然賣出大量股權(quán)套現(xiàn)。所以他作為大股東代表，當(dāng)然是要敦促多分現(xiàn)金紅利了。類似的，歷史上大比例分紅的公司，十有八九是大股東暫時(shí)客觀上無(wú)法賣出股份，所以要求公司多派紅利，早點(diǎn)收回一部分投資。

　　試想大股東如果是和諸位小股民一樣，以30倍市盈率在一級(jí)市場(chǎng)買的股票，甚至是以50倍以上的市盈率在二級(jí)市場(chǎng)買的股票，他們還會(huì)鼓吹大比例現(xiàn)金分紅嗎?同樣的，在牛市里，小股東以市盈率50倍、甚至100倍買的股票，如果大股東拼命現(xiàn)金分紅，小股東準(zhǔn)備夸他們還是罵他們呢?

　　買股票合算不合算，有沒(méi)有投資價(jià)值，根本問(wèn)題在于：一是買入成本是否低;二是股票背后的上市公司是否在主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)良好的同時(shí)，在內(nèi)控機(jī)制上規(guī)范運(yùn)作，不惡意轉(zhuǎn)移利潤(rùn)、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。至于分不分現(xiàn)金紅利，只是一個(gè)表面問(wèn)題。因?yàn)楣墒斜憩F(xiàn)不好，就逼上市公司多分紅，這好比逼一個(gè)消化不良的瘦子拼命吃肥肉，卻不給他治療腸胃疾病。

　　過(guò)去十余年來(lái)，大多數(shù)在股市里虧錢的人，并不是因?yàn)榧t利分的少而虧損，而主要是在不合理的高價(jià)買了股票。不合理的高價(jià)，和市場(chǎng)輿論導(dǎo)向單一、信息披露不及時(shí)透明、財(cái)報(bào)編制和審計(jì)不嚴(yán)謹(jǐn)，以及違規(guī)違法行為懲戒不足、基金證券等代客理財(cái)機(jī)構(gòu)的不理性等有關(guān)。如果高舉“強(qiáng)制分紅”的大旗去規(guī)范股市，卻忽略了對(duì)上述更核心問(wèn)題的治療，那“強(qiáng)制分紅”就成了障眼法。對(duì)那些一開(kāi)始就惡意在股市圈錢、以超高估值發(fā)行股票的公司，如果只要求他們大比例分紅就放棄其它監(jiān)管，那他們會(huì)很高興的。

　　監(jiān)管者應(yīng)該做的是落實(shí)公平游戲規(guī)則，保證信息披露公開(kāi)透明，執(zhí)法公正。尤其是在市場(chǎng)輿論方面，要鼓勵(lì)多種市場(chǎng)聲音，甭管唱多還是唱空，前提是有理有據(jù)。只要信息對(duì)稱，市場(chǎng)輿論自由公開(kāi)，那分不分紅讓股東大會(huì)自己去表決即可。

　　當(dāng)然，小股東可能在表決時(shí)處于弱勢(shì)地位，但其他有表決權(quán)的大股東會(huì)和小股東利益捆綁在一起，履行代言職責(zé)。反之，如果大股東和小股東利益不一致，在分紅之類問(wèn)題上老是不代表小股東利益進(jìn)行投票，那小股東就會(huì)用腳投票，股價(jià)就會(huì)下跌，股票的流動(dòng)性就會(huì)變差。但這些純屬市場(chǎng)行為，只要大股東之前沒(méi)有承諾大比例分紅，也不能說(shuō)大股東做錯(cuò)了什么。

　　近期部分媒體已將“強(qiáng)制分紅”改為“完善分紅決策機(jī)制”之類更接近監(jiān)管部門本意的措辭，這種自我糾正是令人欣慰的。